【热点•访谈】上海化交第三期访谈：揭秘粉料市场（张冬锋、柳良德）

在近期粉料价格拉涨背景下，上海化交诚邀上海盛邦塑胶总经理（鸿基石化前副总）张冬锋先生和浙江辉越石化董事长柳良德先生，分别从生产和贸易角度深度解析近期粉料走势、操作模式及格局变化。

张冬锋：上海盛邦塑胶有限公司总经理，浙江鸿基石化前副总经理

上海化交： 您认为，这波PP粉料快速上涨的主要影响因素有哪些呢？这轮上涨持续性如何？

张冬锋：最近粉料涨是被动性涨，主要受上游丙烯推动，实际粉料下游需求并不好，且下游对原料高价是抵触的。丙烯上涨是由于短期供应端利好，如山东地炼检修及万华消息炒作等。丙烯单体自身特性，如低替代性、不易存储性等导致它非常容易被炒作，一旦供需失衡，涨跌速度都很快。在已经处于紧平衡状态，并且粉料下游开工率很高的情况下，哪套装置出现偏差，就很容易被拉涨。

关于上涨持续性，我认为，从粉料短期价格来说是有强支撑的，丙烯推动及粉料价差大这些因素利好下，粉料坚挺价格有可能维持至9月初。但这期间需要关注的是，丙烯单体持续拉涨下粉料厂的承受能力，有可能会逼停很多粉料厂，上周山东已有一批小粉料厂反馈承受不了丙烯单体这个价位（部分厂家倒亏100多）。

但是上涨持续动力是不足的，转折点可能在9月底。一是，丙烯单体在7000及以上的价位难以维持，因为山东地炼检修装置9月底按计划都已重启，同时新增供应预期会释放（如河北海伟、宁波福基）。二是，粉粒价差回归，现在粒料价格是被严重扭曲的，粉料跟随被部分扭曲。所以现在粉料聚合利润较高情况下，粉料开工率偏高（通常6-7月份开工率应该是偏低的）但是原料价格已经被透支了，需求受到制约，每年8月中旬后，应该很多下游客户进入询价期，但今年很冷清。故大概率今年旺季不旺（通常9-10月旺季备货）。

上海化交：粒料与粉料价差是市场分析人士判断PP行情的一个重要指标，请问，哪些下游工厂可以使用粉料，具体使用比例如何调节呢？

张冬锋：粉料的特性决定了它对聚丙的行情非常敏感，它是更能直接反映下游需求的。粉料生产中没有加抗氧化剂，容易氧化，所以存储周期短（通常半年，半年以上就会影响品质），它的流转很快，流通环节短，流通环节越短的东西越能反映真实需求。

正常情况，粒料与粉料价差在200-300，超过300下游是有动力去转换的。下游使用时，如果粉料和粒料混合一起，一般掺和比例是1:1，但通常很少混合，编织厂如果转粉料就都用粉料。

也不是所有下游都能用粉料，决定能否用粉料的最关键的因素是下游设备的进料系统（通过螺旋输送上去，粉粒料都行），其次是质量要求。粉粒最大下游是编织厂（能占到5成甚至更高），其次是丙纶丝，还有无纺布和注塑。BOPP膜厂很难用粉料，进料系统限制，同时粉料晶点质量达不到要求。

上海化交：今年PP粒料生产利润是比较丰厚的，我们也听说有山东粉料工厂考虑加造粒机，生产粒料的。您是怎么看呢？

张冬锋：目前是有粉料厂上造粒机产粒料，但从整个粉料市场来说，这部分比例是偏小的。我认为，小粉料厂从经济性考虑没有必要上造粒机。

从运营成本看，大造粒机成本400-500元/吨，小造粒机成本800-1000元/吨。所以，对小粉料厂而言，就算价差长期维持在1000，也刚好覆盖了造粒机的成本。更何况，价差不可能长期维持在这个水平，会回归常态区间。

新投的大粉料厂都是粉料为主，目的是变现，解决自身原料消耗，而上造粒投入大（一台全进口1个多亿）且生产周期延长，所以也没有这个动力。

上海化交：从供应角度看，目前您了解的国内粉料产能规模及区域分布如何？今年在产能与需求增长上情况怎样？

张冬锋：国内粉料总产能460万吨/年，其中实际有效产能280万吨/年（部分小厂长期关停）。几套新装置投以前，鸿基24万吨/年的产能是最大的，其他基本都是小厂。主要分布在山东、江浙一带。消费地以华东为主（塑编、丙纶丝、无纺布等），其次是山东（塑编）。

今年供应上有增加，但需求比去年差。今年已新增投产兴兴30万吨/年和宏业30万吨/年，新增占实际产能20%。前期粒料粉料价差一直维持在1000以上，也是部分受到粉料新增供应影响。下游利润降低，开工积极性下滑，总体增长率偏低。

上海化交：粉料工厂的采购销售模式及定价方式是怎样的？下游在备货节奏上有什么特征吗？

张冬锋：原料采购上，以鸿基为例，丙烯是长约（进口加国产）和部分市场采购。大工厂一般库存波动不大，会根据月计划采购，正常情况不太会出现丙烯不够用临时外采的情况。

销售模式上，粉料工厂以分销为主，直销受下游付款操作方式限制。分销上没有严格长约或周计划月计划限制，经销商可比价选择粉料厂家。粉料定价上有“跟随定价”特性，如小粉料参照鸿基定价为主，鸿基定价主要根据需求情况，同时参照石化粒料定价。粉料定价灵活度相对粒料出厂价要高，会根据日内销售情况实时调整，一天内两个出厂价都是正常情况。

至于下游备货特征，以编织袋厂为例，通常会做半个月库存（前提是有明显利润预期）。最多能备到1个月库存，受到资金限制。

上海化交：您能给我们描述一下粉料市场的结构特征吗？贸易商参与度及换手率高吗？

张冬锋：与粒料市场上游集中，下游分散不同，粉料市场是整个产业链上中下游都分散（未来上游趋于集中）。总体上属于偏低端的市场。

粉粒市场贸易商参与度是高的，如山东很多小粉料厂都是通过经销商卖到华东。但中间换手率很低，基本上工厂卖给中间商就直接到下游，因为粉料价格很透明（价差最多50）。粉料贸易商群体属于中小型，个体户多，没有粒料这种主流大户。

粉料几乎没有中间仓库，基本都是厂库，经销商都是厂对厂。因此，粉料在流通环节滞留短，属于“小钱快赚”特征。

上海化交：据我们了解，也有不少贸易商操作粉料与PP期货的套利，在您看来，这种套利操作有行情因素外的风险吗？粉料工厂会利用期货来对冲风险吗？

张冬锋：这种所谓的对冲套利风险还是比较大的，不管从价差是否回归的角度，还是粉料出货的角度看。据我所知，粉料厂很少操作期现对冲，下游不会做。

粉料厂会采取预售方式，如这阶段货紧张，可预售下周的货；春节前防止节日期间跌价，也会预售转移一部分库存风险，提前锁定下游销售价格。目标是锁定利润，而不以投机为目的。

上海化交：您认为，今后几年粉料市场会有怎样的发展趋势呢？

张冬锋：一是，常态的粉粒料价差将扩大。这是由粉料供应增长决定的。目前几套新增装置按计划投产来估算，今年预期总新增供应量占实际有效产量比例较大（已投兴兴30，宏业30；计划-鹏程17、鲁清30和卫星30等）。当然，常态价差也不会扩大到1000这么高，造粒机运营成本是上限。

二是，产能分布趋于集中化、规模化。小粉料厂面临的竞争更激烈，会被淘汰（尽管这两年因单体价格下降，粉料厂盈利情况改善，但一部分小厂尚不能弥补前期亏损，另一部分小厂实力有限，也无法扩大生产。我们也看到不少小厂因债务问题长期关停。）。相比之下，像鸿基石化这样的大粉料厂盈利能力和抗风险能力强，易于生存，同时新投装置基本都是大装置。

三是，大粉料厂自建上游。突破原料瓶颈限制，往上游发展是形势所需。同时，目前PDH技术更成熟，投入成本降低（技术成本、工业用地及银行贷款成本等），当前投资PDH装置时机更好。

柳良德：

上海化交：最近PP粉粒大幅上涨，您能谈谈，这对粉料贸易商产生了怎样的影响呢？从粉料贸易商出货情况看，下游目前的反应如何？这种涨势能持续吗？

柳良德：市场通常“买涨不买跌”，所以粉料上涨对贸易商是好事，前期不断上涨过程中，销售情况非常好。粉料厂供应紧张甚至排队发货。贸易商前期预订的货囤到现在涨价出，相应也有较好的利润。

但近几日随粉料价格拉涨到高位后，下游抵触心理出现，而且粉粒料价差也缩小。这两天销售出现小幅下滑。原因在于，一是，这波粉料价格确实涨的幅度较大且速度过快；二是，随粉粒料价差缩小，前期部分转用粉料的下游又转回粒料，或暂时观望，所以粉料销售开始显现出一定的疲态。

从出货看，高价位出货稍显困难，有适当优惠出货。同时，在价格涨势放缓的情况下，下游接货积极性也减弱，观望心态加重。

因此，短期来看，涨势难以持续，接下来高位整理的概率较大。

上海化交：作为华东地区一家主要粉料经销商，您认为，今年粉料贸易环境与去年相比有何明显变化吗？

柳良德：我认为，变化有两点:一是，随着大规模连续法粉料厂的出现，过去“小而散”的粉料市场结构逐渐转向大型规模化方向发展，这对贸易商经营环境产生了较大影响，大工厂操作风格和小厂肯定有不一样的地方，贸易商需要适应环境的变化。

二是，今年开始有大型粒料贸易商参与粉料贸易，尤其是前期粉粒料价差扩大后，粒料贸易商出于总盘风险和价差套利角度考虑，囤积了一定量粉料，等待价差回归从而出货盈利，也降低了总盘子的风险。这意味着，大型粒料贸易商会逐步渗入粉料贸易。

上海化交：辉越由粉料贸易拓展至粒料贸易，并且能做到几万吨的月贸易量，那您认为，粉料商发展粒料贸易难点在哪里？粉料贸易操作与粒料区别大吗？您能否谈谈在这方面的经验？

柳良德：在我看来，粉料商发展粒料贸易需要具备更强的行情判断能力、销售节奏把控能力及资金实力。粉料上下游都是民营企业为主，生产销售完全市场化。而粒料计划性更强，经常出现价格倒挂（出厂价高于市场价），贸易商需要承受一段时间销售压力，甚至亏损。

这种情况，粉料贸易中很少出现，贸易商通常有利润多操作，无利润少操作。形象些说，粉料贸易商像“游击队”，粒料贸易商像“正规军”。

关于粉料贸易与粒料的区别，主要差异在于几个方面：一是，粉料厂家随市场调整价格更灵活，所谓“一天三价”；相比之下，粒料日内出厂价格波动小，毕竟有两桶油的影响。

二是，粉料有保质期，一般是6个月，实际上不到6个月品质就会变化。储存期短一定程度上限制了粉料市场投机活跃度。

三是，粉料市场信用风险相对高。传统粉料厂规模较小，实力相对弱，所以粉料厂家信誉度相对低，容易出现超卖货后违约行为，贸易商遭遇提不到货。甚至，小粉料厂突然倒闭，贸易商会承受先款后货的资金损失风险。当然，随大型粒料装置出现，这种情况会改善。

四是，粉料贸易规范性不够，贸易中货物普遍存在净重不足的情况，连包装袋25-25.05公斤，基本是粉料贸易中的潜规则。

上海化交：粉料贸易商会利用PP期货来对冲风险或投机盈利吗？您所了解的操作方式是怎样的？

柳良德：应该是会的。比方说，当粉料价格大幅低于粒料现货或期货价格时（常态价差认为300-500），会提前囤一些粉料。相反，会预售一定量粉料，进一些粒料。通常原则就是，根据粉粒料价差波动情况，对价格进行判断和控制销售节奏。

上海化交：未来粉料市场发展趋势如何，您能谈谈自己的看法吗？

柳良德：我对未来粉料市场发展前景是很看好的，目前粉料市场发生了很大的变化。

一是，生产工艺由传统间歇法向连续法转变

鸿基石化是最早采用连续法生产工艺，目前最新投的和计划新增装置都是采用连续法生产，不少小本体间歇式小粉料厂也改造成连续法生产。从丙烯单体到聚丙烯生产工艺中，连续法是加工成本最低的一种工艺。相比间歇法，连续法生产工艺下产品质量和稳定性更好。某种意义上，这些装置生产的粉料质量甚至优于粒料，而且在改性料生产上也有一定的优势。

连续法工艺是完全的自主知识产权，发明人是高煦，他国产聚丙烯工艺路线发展和推广上的杰出贡献者，在聚丙烯粉料生产方式的转变和行业地位提升上功不可没。

二是，生产装置由小规模向大规模的转变

新增装置都是大装置，具体包括，今年已投的三江化工（30万吨/年，7月份投产）和东方宏业（30万吨/年，去年底投产后因环保停车，至今年5月份正式开车），以及计划投产的卫星石化（30万吨/年，9月底）和宁波海越（30万吨/年）等。

为何这些厂家有投粉料大装置的动力呢？从投资经济性角度考虑，粉料装置投资小，建设周期短，很有优势。一套装置投资额是粒料一半不到（同规模），建设周期1年以内（粒料3年）。长远看，相比粒料，粉料加工成本有优势，尽管常态价格低于粒料300-500，但也有利润的。

总体来说，大型连续法装置的出现给粉料市场带来翻天覆地的变化，大装置的优势会很快体现出来。间歇式生产厂家会被淘汰，小粉料厂竞争压力很大。所以，从未来前景看，今年几套上游丙烯装置通过考察都选择配套粉料，我认为他们是正确的。